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从1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》出台至今,我国证券投资基金业已经取得了令人瞩目的长足发展。截至2004年底,我国共成立了44家基金管理公司,拥有154家各类证券投资基金,基金净值达到了3245亿,占到股票市场流通市值的28%。证券投资基金已经成为我国证券市场重要的机构投资者和资金供给者,对证券市场的发展产生着重大而深远的影响。但是在看到我国基金业所取得的巨大成就的同时,我们往往忽视了一个重要现象,即证券投资基金的规模不断扩大,但是我国股票市场的年波动率却没有出现收敛的迹象。股票市场每年都要产生大幅波动充分反映了作为市场最重要的机构投资者---证券投资基金并没有发挥稳定市场的作用。为什么会产生这种现象?问题的症结又在哪里?本文就是从这个现象着手,通过系统分析我国证券投资基金的盈利模式以及其对股票市场产生的影响,揭示出我国基金在一段时期内采取单一化、雷同化的盈利模式是造成股票市场每年产生大幅波动的根源所在,并针对这一情况提出一些相应的解决办法和措施。
本文首先介绍了证券投资基金的一些概念以及我国证券投资基金的发展现状,通过分析我国基金资产净值与股票市场波动率之间的关系引出本文所要研究的问题,为后面文章的展开作好铺垫;接着,分别从证券投资基金的品种结构、持股结构和操作方式三方面对我国基金的盈利模式进行分析,指出我国基金盈利模式在一段时期内存在雷同化的特征,而基金盈利模式的雷同化则是导致我国股票市场剧烈波动的主要原因;随后,通过对基金盈利模式与股票市场的研究,归纳出基金盈利模式对股票市场产生影响的三种机制,即传导机制、反馈机制和循环机制,在利用这些机制进行实例分析后,推导出本文的研究结论一基金采取雷同化的盈利模式在股票市场活跃时会助长市场的波动,而在股票市场低迷时又会抑制市场的活跃,并没有起到稳定股票市场的作用;然后,从基金持有人结构、持有人的所有权结构、基金管理人的收益模式和基金的持股品种四个方面对基金没有起到稳定市场的作用进行深度分析,并且结合与美国基金盈利模式的对比分析,指出我国基金盈利模式存在的不足;最后,针对我国证券投资基金盈利模式对股票市场产生的负面效应,分别从证券管理部门和证券投资基金组织的角度提出一些应对的措施与办法,并从笔者自身角度对我国基金业的创新活动提出一些看法与建议。
本文的创新之处在于笔者通过对证券投资基金盈利模式对股票市场产生影响的研究分析,提出了自己独立的见解。笔者认为光靠我国基金业粗线条扩张式的发展并不能真正起到稳定股票市场的作用,而要使证券投资基金真正发挥稳定市场的作用,除了基金业不断拓展自身规模,完善自身治理结构,形成一批具有个性化、多样化盈利模式的新兴证券投资基金外,证券管理部门也要努力为基金业与股票市场的健康发展营造一个理想的外部环境。