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【摘 要】本文从投资运作原理、国外发展历史经验等角度全方位阐述了互联网货币市场基金这一新兴事物，并从拓宽我国金融市场融资渠道、加速银行体系改革和加强法律法规监管等三个方面分析了互联网货币基金的未来发展方向和趋势，并给出了相关的对策建议。
【关键词】货币基金；互联网；金融监管
自“电商教父”马云携手天弘基金推出的“余额宝”互联网货币市场基金于2013年6月13日正式在支付宝平台上线以来，以“余额宝”为代表的互联网理财产品便开始席卷整个神州大地，逐渐成为了夺人眼球的“理财神器”。由于这些互联网货币基金投资方便、收益率高、流动性强，因而成为了时下不少年轻白领理财的第一选择，甚至很多上了年纪的中老年群体也开始关注并投资这些“宝”类产品。而随着各类“宝宝”产品的层出不穷，互联网理财这一新鲜事物已经开始更深入地走入了我们的生活，因而“余额宝”类货币市场基金的未来发展方向也日趋成为了人们越发关注，同时也成为了值得深入研究的话题，本文就将对此作一浅析。
一、“余额宝”类产品的投资运营原理
顾名思义，“余额宝”就是指将账户中的余额积累，由推出方支付宝委托基金公司进行运作，进而为客户产生一定的合理收益，可谓是一“宝”。事实上，“余额宝”和众多的互联网“宝”类理财产品的本质是一种货币市场基金。
货币市场基金有着收益稳定、本金安全等优点，其运用大量的现金资产投资于短期政府债券、银行间债券、以及央行票据和回购等低风险、高流动性的产品，通过这些投资标的物获取较为稳健的固定收益，既保障了客户本金的安全，又具备了极高的流动性，可以说是活期储蓄的优质替代产品。以往的货币市场基金主要的购买和销售渠道为银行、证券公司以及基金公司，投资者需通过现场柜台或登录网银购买，从确认到赎回都要经历T+1、乃至更长的确认交易时间，给投资者带来了诸多不便，因而发展速度缓慢，因此也并未为广大百姓所熟知，其发展始终处于不温不火的缓慢状态。
而“余额宝”类产品最大的有力特点就是借用了互联网赋予这个时代的及时性和方便性，金融工程师们融合了互联网的优质渠道和货币市场基金安全、收益较稳健这两者优点，设计出了可以全天候购买、全天候赎回、本金安全、收益稳健的创新型理财产品，打破了时间和空间的限制，极大地拓宽了销售渠道，可以说是划时代的创举。而广大电商平台以及基金公司为了拓展市场和带动主营业务，在宣传和营销方面下了很大的功夫，网站及客户端的推出使得购买赎回极为便利，加之产品确实让客户得到了实实在在的收益，一举夺得了投资者的心，使得“宝”类产品大行其道，成了近年来百姓金融投资市场的宠儿。以支付宝旗下的天弘增利宝（余额宝）为例，成立以来总规模已经达5741.6亿元（截止日期：2014年6月30日，数据来源：天弘基金公司官方网站，新浪财经），由于借助了淘宝及支付宝两大重量级人气销售平台，短短一年间呈现出了极为迅速的增长态势，详见下图。
数据来源：天弘基金管理有限公司，《天弘增利宝货币市场基金》2013年第3季度报告，2013年第4季度报告，2014年第1季度报告，2014年第2季度报告。
二、“余额宝”类货币市场基金在国外的发展历史
“余额宝”是不是代表了中国特色？“余额宝”是否安全？“余额宝”是否能够在市场上稳健发展？这些想必都是广大投资者和每一个关心互联网货币市场基金产品的有识之士所关心的问题。接下来，我们就以美国为例从国外类似产品的历史发展轨迹说起，假以他山之石慢慢为大家来揭开答案。
先来浅析货币市场基金。金融业高度发达的美国拥有着形形色色的金融投资产品，且它们大多数已运作多年，金融业者经验丰富，2008年金融危机后短短几年之间美国金融业就回复了往日的英姿，足以证明整个市场自身强大的生命力。货币市场基金出现在1970年代的美国，当时由于著名的Q条例使得市场利率处于管制状态，美国政府照此规定银行不得给予储户活期账户利息，而大量在市场上的资金由于股市萧条而广泛闲置，因而货币市场基金应运而生，大量资金通过投资于货币市场基金而打包集合购买银行存款以及市场流通债券等低风险金融产品，为广大投资人找到了资金保值和增值的更明确渠道，一定程度上代替了储蓄，且更大的好处是这些货币市场基金不需要受制于存款准备金的管束，因而在这个特殊历史环境和背景之下，货币基金在美国市场得以长足发展，以1971年发行的“储备基金”为例，其规模短短三年之间就由30万美元成长为3.9亿美元。而截至1974年末，美国的货币市场基金总余额就达到了2.6亿美元，占全美存款机构总存款量的0.78% 。80年代、90年代，美国货币市场基金容量曾达到数千亿美元，此后一路高歌猛进，2001年末时达到了22853亿美元，货币市场基金数量过千，投资者账户更是近五千万，达到美国货币市场基金发展史上巅峰。
再来看看互联网渠道的货币型基金在美国的发展轨迹。互联网基金的鼻祖应该是美国著名的在线支付公司贝宝（Paypal），贝宝于1999年底创立了互联网货币市场基金产品，用户只需向贝宝申请开立基金账户并存款一美分以上，就可以享有高达5.6%左右年利率的投资回报。直至2007年，贝宝的互联网货币市场基金一度达到10亿美元的峰值。然而，随着国际金融危机爆发，美国经济陷入衰退，美联储不得不实行量化宽松政策，市场利率、银行利率均长期处于低位徘徊，贝宝的货币市场基金一度达到0.2%的收益率，与其0.75%的年托管费率相比入不敷出，而最终贝宝于2011年关闭了该基金。但这不能说明是互联网基金的末日，只是互联网货币基金在美国生不逢时，有着其特殊的历史背景，国际金融危机导致很多金融机构破产、倒闭，只是贝宝的互联网货币基金以及“储备基金”最终未能幸免。而反观现在的美国基金市场，尽管贝宝以及前述的“储备基金”在金融危机中关停并转，大部分的货币市场基金仍在美证券国市场得以持续发展，只是由于市场利率整体低迷，因而风光不再。 三、互联网货币市场基金在我国的未来发展方向及其影响
前述了美国货币市场基金及互联网货币市场基金的发展历史，由此可见，货币市场基金在美国经历了一个完整的发展历程，而互联网货币市场基金也不是我国的专利，其已在美国运作多年，凡此种种可谓对我国的互联网货币市场基金未来发展之路提供了历史经验。然而，我国的情况与美国又有所不同，我国属于高利率国家，市场环境与和当前的美国也截然不同。我国属于新兴市场国家，当前在国际经济“后危机”时代的背景下，仍能保持每年7%左右的经济增长率，可谓一枝独秀，尽管外界对中国经济的高速增长率有时存有质疑，甚至警示我地方债务平台面临崩溃等“硬着陆”的风险，但我国经济建设的基本面仍让世界刮目相看，市场对于资金的仍然高烧不退。当前我国的市场利率偏高，银根偏紧，自从去年年底至今年年初，还经历了数次“钱荒”危机，为此央行还不得不动用公开市场工具、通过逆回购等方式注资，反映出我们国家在目前以及相当长的一段时间中，仍将处于市场流动性较为紧张的状态，多渠道融资的蓬勃发展和跨越式前进都将是相当长一段时间的主流。而货币市场基金实质上也为资金的融通开拓了更多的渠道，投资人将资金投入货币市场基金，而货币市场基金的最终流向还是银行的协议存款或短期融资债券，其本质还是使得资金投入了经济循环所应有的运行过程中，有效的支撑了实体经济建设。因而，发展货币市场基金在我国仍是大势所趋，互联网与货币市场基金的并驾齐驱更是完美结合，使得融资的渠道成本大大降低、融资渠道大大加速，明显提升了货币市场基金的发展速度。货币市场基金作为市场的有效投资和融资双向渠道，具有广阔的发展空间。
其次，互联网货币市场基金还加快了我国银行业的转型升级，在一定程度上倒逼了银行业的改革。这其中包括了银行自身的改革以及市场化利率改革。互联网货币市场基金一经推出，大量原本处于活期存款中的资金流向了这些货币市场基金之中，由于收益较之活期储蓄更高，甚至超过了定期存款，又具有随时支取的便利性，因而银行的活期存款正面临着大量被搬空的局面，银行赖以生存的传统盈利模式正在受到前所未有的冲击和挑战。部分国有银行如工行、中行等通过限制支付额度等方式在一定程度上阻碍着行内储蓄存款余额的大量转移，另一方面又与中小银行一起推出了银行系的互联网基金产品，如工行的“天天益”、交行的“快溢通”、“货币基金实时提现业务”和招商银行的“朝朝盈”业务，并在互联网功能上进行银行业务的大大强化，以此来对抗互联网货币市场基金所分流的客户资源。除此之外，互联网货币市场基金使得小额资金聚沙成塔，打包获得较高协议利率，而银行同期利率只是其十分之一，因而较之银行竞争优势明显，从对历史趋势的判断上看，将会大大加速利率市场化的改革进程。
最后，由于互联网货币市场基金在我国尚处起步阶段，“余额宝”至今也刚满周岁，我国对于互联网货币市场基金的监管和相应法规尚未成型，目前对于这类货币市场基金的监管法规也只有《证券投资基金销售管理办法》和《基金管理条例》这两部现成法律，对于互联网渠道销售货币型基金缺乏针对性的法律架构和司法实践。未来必须在法制层面上建立起符合互联网销售和时代特点的法规监管架构，以保护投资人的合法权益，防范在销售和后续服务过程中的问题，控制相关风险。其次是对互联网货币市场基金本身在运作和经营过程中加强监管，规范相关基金公司运用投资人资金进行投资的相关行为，并切实做好相关的资金拨备比例，防止市场出现变动时投资人大额赎回时导致的基金“挤兑”风险，而造成市场流动性恐慌的困扰。最后是加强投资者教育，要使得广大人民群众认清“余额宝们”实质上也是一种基金，而基金又异于银行存款，尽管其实质上风险极小，但仍存在无收益甚至本金损失的可能，投资者在投资前务必注意这一点，做到理性规划，合理投资。
参考文献：
[1]陈龙.余额宝的未来.新世纪，2014.3
[2]赵灵敏.美国货币基金兴衰启示录.华夏时报，2014.2.14
[3]蔡凯龙.美国版月报是怎样垮掉的.新浪财经，2014.1.6
[4]贺荣亮.互联网货币基金发展四大建议.中国经济时报，2014.4.17
作者简介：
马晔（1987—），男，上海人，现为上海社会科学院博士研究生。
【关键词】货币基金；互联网；金融监管
自“电商教父”马云携手天弘基金推出的“余额宝”互联网货币市场基金于2013年6月13日正式在支付宝平台上线以来，以“余额宝”为代表的互联网理财产品便开始席卷整个神州大地，逐渐成为了夺人眼球的“理财神器”。由于这些互联网货币基金投资方便、收益率高、流动性强，因而成为了时下不少年轻白领理财的第一选择，甚至很多上了年纪的中老年群体也开始关注并投资这些“宝”类产品。而随着各类“宝宝”产品的层出不穷，互联网理财这一新鲜事物已经开始更深入地走入了我们的生活，因而“余额宝”类货币市场基金的未来发展方向也日趋成为了人们越发关注，同时也成为了值得深入研究的话题，本文就将对此作一浅析。
一、“余额宝”类产品的投资运营原理
顾名思义，“余额宝”就是指将账户中的余额积累，由推出方支付宝委托基金公司进行运作，进而为客户产生一定的合理收益，可谓是一“宝”。事实上，“余额宝”和众多的互联网“宝”类理财产品的本质是一种货币市场基金。
货币市场基金有着收益稳定、本金安全等优点，其运用大量的现金资产投资于短期政府债券、银行间债券、以及央行票据和回购等低风险、高流动性的产品，通过这些投资标的物获取较为稳健的固定收益，既保障了客户本金的安全，又具备了极高的流动性，可以说是活期储蓄的优质替代产品。以往的货币市场基金主要的购买和销售渠道为银行、证券公司以及基金公司，投资者需通过现场柜台或登录网银购买，从确认到赎回都要经历T+1、乃至更长的确认交易时间，给投资者带来了诸多不便，因而发展速度缓慢，因此也并未为广大百姓所熟知，其发展始终处于不温不火的缓慢状态。
而“余额宝”类产品最大的有力特点就是借用了互联网赋予这个时代的及时性和方便性，金融工程师们融合了互联网的优质渠道和货币市场基金安全、收益较稳健这两者优点，设计出了可以全天候购买、全天候赎回、本金安全、收益稳健的创新型理财产品，打破了时间和空间的限制，极大地拓宽了销售渠道，可以说是划时代的创举。而广大电商平台以及基金公司为了拓展市场和带动主营业务，在宣传和营销方面下了很大的功夫，网站及客户端的推出使得购买赎回极为便利，加之产品确实让客户得到了实实在在的收益，一举夺得了投资者的心，使得“宝”类产品大行其道，成了近年来百姓金融投资市场的宠儿。以支付宝旗下的天弘增利宝（余额宝）为例，成立以来总规模已经达5741.6亿元（截止日期：2014年6月30日，数据来源：天弘基金公司官方网站，新浪财经），由于借助了淘宝及支付宝两大重量级人气销售平台，短短一年间呈现出了极为迅速的增长态势，详见下图。
数据来源：天弘基金管理有限公司，《天弘增利宝货币市场基金》2013年第3季度报告，2013年第4季度报告，2014年第1季度报告，2014年第2季度报告。
二、“余额宝”类货币市场基金在国外的发展历史
“余额宝”是不是代表了中国特色？“余额宝”是否安全？“余额宝”是否能够在市场上稳健发展？这些想必都是广大投资者和每一个关心互联网货币市场基金产品的有识之士所关心的问题。接下来，我们就以美国为例从国外类似产品的历史发展轨迹说起，假以他山之石慢慢为大家来揭开答案。
先来浅析货币市场基金。金融业高度发达的美国拥有着形形色色的金融投资产品，且它们大多数已运作多年，金融业者经验丰富，2008年金融危机后短短几年之间美国金融业就回复了往日的英姿，足以证明整个市场自身强大的生命力。货币市场基金出现在1970年代的美国，当时由于著名的Q条例使得市场利率处于管制状态，美国政府照此规定银行不得给予储户活期账户利息，而大量在市场上的资金由于股市萧条而广泛闲置，因而货币市场基金应运而生，大量资金通过投资于货币市场基金而打包集合购买银行存款以及市场流通债券等低风险金融产品，为广大投资人找到了资金保值和增值的更明确渠道，一定程度上代替了储蓄，且更大的好处是这些货币市场基金不需要受制于存款准备金的管束，因而在这个特殊历史环境和背景之下，货币基金在美国市场得以长足发展，以1971年发行的“储备基金”为例，其规模短短三年之间就由30万美元成长为3.9亿美元。而截至1974年末，美国的货币市场基金总余额就达到了2.6亿美元，占全美存款机构总存款量的0.78% 。80年代、90年代，美国货币市场基金容量曾达到数千亿美元，此后一路高歌猛进，2001年末时达到了22853亿美元，货币市场基金数量过千，投资者账户更是近五千万，达到美国货币市场基金发展史上巅峰。
再来看看互联网渠道的货币型基金在美国的发展轨迹。互联网基金的鼻祖应该是美国著名的在线支付公司贝宝（Paypal），贝宝于1999年底创立了互联网货币市场基金产品，用户只需向贝宝申请开立基金账户并存款一美分以上，就可以享有高达5.6%左右年利率的投资回报。直至2007年，贝宝的互联网货币市场基金一度达到10亿美元的峰值。然而，随着国际金融危机爆发，美国经济陷入衰退，美联储不得不实行量化宽松政策，市场利率、银行利率均长期处于低位徘徊，贝宝的货币市场基金一度达到0.2%的收益率，与其0.75%的年托管费率相比入不敷出，而最终贝宝于2011年关闭了该基金。但这不能说明是互联网基金的末日，只是互联网货币基金在美国生不逢时，有着其特殊的历史背景，国际金融危机导致很多金融机构破产、倒闭，只是贝宝的互联网货币基金以及“储备基金”最终未能幸免。而反观现在的美国基金市场，尽管贝宝以及前述的“储备基金”在金融危机中关停并转，大部分的货币市场基金仍在美证券国市场得以持续发展，只是由于市场利率整体低迷，因而风光不再。 三、互联网货币市场基金在我国的未来发展方向及其影响
前述了美国货币市场基金及互联网货币市场基金的发展历史，由此可见，货币市场基金在美国经历了一个完整的发展历程，而互联网货币市场基金也不是我国的专利，其已在美国运作多年，凡此种种可谓对我国的互联网货币市场基金未来发展之路提供了历史经验。然而，我国的情况与美国又有所不同，我国属于高利率国家，市场环境与和当前的美国也截然不同。我国属于新兴市场国家，当前在国际经济“后危机”时代的背景下，仍能保持每年7%左右的经济增长率，可谓一枝独秀，尽管外界对中国经济的高速增长率有时存有质疑，甚至警示我地方债务平台面临崩溃等“硬着陆”的风险，但我国经济建设的基本面仍让世界刮目相看，市场对于资金的仍然高烧不退。当前我国的市场利率偏高，银根偏紧，自从去年年底至今年年初，还经历了数次“钱荒”危机，为此央行还不得不动用公开市场工具、通过逆回购等方式注资，反映出我们国家在目前以及相当长的一段时间中，仍将处于市场流动性较为紧张的状态，多渠道融资的蓬勃发展和跨越式前进都将是相当长一段时间的主流。而货币市场基金实质上也为资金的融通开拓了更多的渠道，投资人将资金投入货币市场基金，而货币市场基金的最终流向还是银行的协议存款或短期融资债券，其本质还是使得资金投入了经济循环所应有的运行过程中，有效的支撑了实体经济建设。因而，发展货币市场基金在我国仍是大势所趋，互联网与货币市场基金的并驾齐驱更是完美结合，使得融资的渠道成本大大降低、融资渠道大大加速，明显提升了货币市场基金的发展速度。货币市场基金作为市场的有效投资和融资双向渠道，具有广阔的发展空间。
其次，互联网货币市场基金还加快了我国银行业的转型升级，在一定程度上倒逼了银行业的改革。这其中包括了银行自身的改革以及市场化利率改革。互联网货币市场基金一经推出，大量原本处于活期存款中的资金流向了这些货币市场基金之中，由于收益较之活期储蓄更高，甚至超过了定期存款，又具有随时支取的便利性，因而银行的活期存款正面临着大量被搬空的局面，银行赖以生存的传统盈利模式正在受到前所未有的冲击和挑战。部分国有银行如工行、中行等通过限制支付额度等方式在一定程度上阻碍着行内储蓄存款余额的大量转移，另一方面又与中小银行一起推出了银行系的互联网基金产品，如工行的“天天益”、交行的“快溢通”、“货币基金实时提现业务”和招商银行的“朝朝盈”业务，并在互联网功能上进行银行业务的大大强化，以此来对抗互联网货币市场基金所分流的客户资源。除此之外，互联网货币市场基金使得小额资金聚沙成塔，打包获得较高协议利率，而银行同期利率只是其十分之一，因而较之银行竞争优势明显，从对历史趋势的判断上看，将会大大加速利率市场化的改革进程。
最后，由于互联网货币市场基金在我国尚处起步阶段，“余额宝”至今也刚满周岁，我国对于互联网货币市场基金的监管和相应法规尚未成型，目前对于这类货币市场基金的监管法规也只有《证券投资基金销售管理办法》和《基金管理条例》这两部现成法律，对于互联网渠道销售货币型基金缺乏针对性的法律架构和司法实践。未来必须在法制层面上建立起符合互联网销售和时代特点的法规监管架构，以保护投资人的合法权益，防范在销售和后续服务过程中的问题，控制相关风险。其次是对互联网货币市场基金本身在运作和经营过程中加强监管，规范相关基金公司运用投资人资金进行投资的相关行为，并切实做好相关的资金拨备比例，防止市场出现变动时投资人大额赎回时导致的基金“挤兑”风险，而造成市场流动性恐慌的困扰。最后是加强投资者教育，要使得广大人民群众认清“余额宝们”实质上也是一种基金，而基金又异于银行存款，尽管其实质上风险极小，但仍存在无收益甚至本金损失的可能，投资者在投资前务必注意这一点，做到理性规划，合理投资。
参考文献：
[1]陈龙.余额宝的未来.新世纪，2014.3
[2]赵灵敏.美国货币基金兴衰启示录.华夏时报，2014.2.14
[3]蔡凯龙.美国版月报是怎样垮掉的.新浪财经，2014.1.6
[4]贺荣亮.互联网货币基金发展四大建议.中国经济时报，2014.4.17
作者简介：
马晔（1987—），男，上海人，现为上海社会科学院博士研究生。